金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济(jì)综(zōng)合(hé)统计(jì)司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的(de)原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格(gé)回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需(xū)求还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料(liào)和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的(de)同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是(shì)政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供(gōng)求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才(cái)刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格(gé)的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油(yóu)、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从(cóng)去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022ng>本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为(wèi)的(de)支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造(zào)业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业(yè)消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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