大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们(men)一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动力煤的(de)边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无(wú)利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分(fēn)区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà元首制的实质是什么，元首制的内容)工受到成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是(shì)一(yī)个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是(shì)基(jī)于(yú)原料(liào)端(duān)的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成元首制的实质是什么，元首制的内容(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银(yín)行业(yè)危机(jī)和美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依然(rán)存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续(xù)。

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